在中國(guó)資本市場(chǎng)的浪潮中，貝因美（股票代碼：002570）的保殼戰(zhàn)不僅是一場(chǎng)企業(yè)生存的生死較量，更折射出食品行業(yè)在IPO與資本運(yùn)作中的復(fù)雜挑戰(zhàn)。從嬰配粉領(lǐng)域的佼佼者到深陷退市危機(jī)，貝因美的故事值得深思。
一、輝煌起點(diǎn)：IPO光環(huán)下的行業(yè)先鋒
2011年，貝因美在深交所成功上市，成為國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉的領(lǐng)軍企業(yè)。憑借‘專為中國(guó)寶寶研制’的品牌定位，其IPO募集資金超18億元，市值一度突破200億元。彼時(shí)，三聚氰胺事件后的行業(yè)洗牌讓貝因美搶占先機(jī)，渠道擴(kuò)張與產(chǎn)品創(chuàng)新助力其穩(wěn)居市場(chǎng)前三。
二、危機(jī)驟現(xiàn)：多重壓力下的經(jīng)營(yíng)困局
自2016年起，貝因美業(yè)績(jī)急劇下滑。外部環(huán)境上，奶粉注冊(cè)制新政、跨境購(gòu)沖擊及行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)；內(nèi)部管理中，渠道混亂、高管變動(dòng)頻繁等問(wèn)題疊加。2018年，公司巨虧超10億元，股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），保殼戰(zhàn)正式拉開(kāi)序幕。
三、保殼博弈：資本運(yùn)作與戰(zhàn)略自救
為保住上市地位，貝因美展開(kāi)多輪自救：
- 資產(chǎn)處置：出售旗下房產(chǎn)、子公司股權(quán)回血，如2019年轉(zhuǎn)讓‘豆逗工廠’獲凈收益約4500萬(wàn)元。
- 政府補(bǔ)助：依托地方政策支持，累計(jì)獲得超億元補(bǔ)助填補(bǔ)利潤(rùn)。
- 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：切入母嬰生態(tài)圈，推出有機(jī)奶粉、營(yíng)養(yǎng)品等新品，但收效緩慢。
關(guān)鍵轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2020年，通過(guò)引入國(guó)資背景的寧波信達(dá)新供應(yīng)基金等戰(zhàn)投，并完成非公開(kāi)發(fā)行募資12億元，最終在2021年摘帽脫險(xiǎn)。
四、行業(yè)鏡鑒：食品股份的資本化之路
貝因美的經(jīng)歷揭示了食品企業(yè)IPO后的生存法則：
- 產(chǎn)品力是根基：過(guò)度依賴營(yíng)銷(xiāo)而忽視研發(fā)與品質(zhì)，難以抵御行業(yè)波動(dòng)。
- 資本雙刃劍：上市融資能加速擴(kuò)張，但業(yè)績(jī)對(duì)賭、股東壓力也可能導(dǎo)致短視決策。
- 政策風(fēng)險(xiǎn)不容忽視：食品行業(yè)高度監(jiān)管，標(biāo)準(zhǔn)變化可能顛覆競(jìng)爭(zhēng)格局。
五、未來(lái)展望：重構(gòu)價(jià)值之路
如今，貝因美雖暫離退市邊緣，但仍面臨人口出生率下降、外資品牌圍剿等挑戰(zhàn)。其出路在于深耕細(xì)分市場(chǎng)（如特殊醫(yī)學(xué)用途配方奶粉），并通過(guò)數(shù)字化渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)化降本增效。對(duì)于整個(gè)食品板塊，資本市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)盈利能力與社會(huì)責(zé)任履行，而非短期題材炒作。
貝因美的保殼戰(zhàn)警示我們：IPO不是終點(diǎn)，而是新征程的起點(diǎn)。在資本與實(shí)業(yè)的平衡中，唯有堅(jiān)守初心、順勢(shì)而為，方能穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
